生鲜乳和饲料齐涨价，上游牧场盈利受限 ，下游企业有提价计划

进入12月，国内外乳制品原料价格均呈现大幅拉高走势，但在一片“涨声”之下，上游牧场受制于饲料成本攀升，实际盈利并没有显著增厚，多位业内人士表示，未来1-2个月饲料端成本压力仍无缓和迹象。下游企业端，熊猫乳品（300898.SZ）相关负责人称有提价计划，但也有规模奶企表示，还需综合判断，显示奶企转移成本能力不一。

No.1

上游：

饲料涨价蚕食利润，短期难逆转

据中国农业信息网，国内生鲜乳价格从今年7月末开始上涨，从约3.60元/公斤持续攀升至4.15元/公斤（12月第三周数据），涨幅达15.28%，价格不断突破新高。同期，以玉米、豆粕为首的饲料成分涨幅也非常明显，截至12月第三周，涨幅分别达到16.89%和7.5%。

2018年以来国内生鲜乳价格走势

12月23日，乳业专家王丁棉向财联社记者表示，虽然生鲜乳价格暴涨，但受制于饲料价格高企，牧场和奶农端实际盈利并没有明显增长，“玉米、苜蓿草、燕麦草等饲料成本都依赖进口，海外疫情影响下，进口受阻，造成国内饲料价格大幅上涨。”此外，人工费、管理费、环保等相应支出也有增加，这些因素都进一步蚕食了生鲜乳制造环节的盈利空间。

公开资料显示，奶牛饲料之一的精饲料配方为：玉米面40%、豆粕30%、麸皮27%、食盐、骨粉、生长素各1%。其中，玉米价格上涨几乎贯穿了全年，不断创造近三年来新高，目前仍未有降温趋势。

2018年以来部分饲料原料价格走势

12月22日，卓创资讯分析师徐学平介绍，12月以来麸皮呈现偏强上涨态势，截至12月22日，国内麸皮主流出厂价在0.98-1.00元/斤，比去年同期高0.31元/斤，同比涨幅45.59%。本轮涨价主要受下游饲料需求影响，预计随着客户高位接单心态谨慎，麸皮上涨节奏趋缓。放眼未来1-2月份，麸皮价格预计先跌后涨，整体仍然维持偏强走势。

同样价格强势的还有豆粕。12月23日，记者从卓创资讯分析师王汝文处了解到，12月中旬开始，豆粕价格一改此前低迷，迅速从底部脱离，逆势上行。截至12月23日，国内豆粕均价为3288元/吨，较12月初上涨128元/吨，同比去年上涨447元/吨，涨幅高达15.73%。本轮上涨背后的重要支撑来自于成本端美豆期价的大幅走高，短期来看，美豆期末库存预期走低，使得成本支撑效应较强，国内豆粕价格回调空间相对有限。

No.2

下游：

加价抢购生鲜乳，乳企终端价预期不一

前述国内生鲜乳平均价格已攀升至4.15元/公斤，但实际情况是，国内生鲜乳紧缺已经引发加价抢购。

“现在乳品企业要应对元旦和春节两个消费旺季，所以提前储备奶源，加上北方主要产奶区受低温影响，产奶量下降，市场呈现缺奶的状态，有奶农表示现金收购价已经涨到6.5元/公斤，不用现金收根本抢不到奶了。“王丁棉表示。

对于生鲜乳价格暴涨，有规模奶企向记者表示，目前终端产品没有调价，也暂未有预期，后续需要根据成本端和需求端综合判断。该奶企为区域性乳制品龙头，供货模式以自营牧场和合作牧场为主，自称采购多为年框，受市场短期价格影响有限。

值得注意的是，今年部分奶企报表呈现增收不增利的情况，也被归因为原料价格增长，显示部分奶企在激烈的市场竞争下，难以将成本压力转移到下游。

在本轮国内生鲜乳涨价潮启动约4个月后，全球乳品价格也于今年11月开始普遍上涨。据GDT（全球乳品交易平台）数据，脱脂奶粉、全脂奶粉及黄油等主要乳品原料价格均有不同程度上涨，最新中标价已达到年内高点。

其中，黄油价格涨幅最为惊人，于9月下旬就开始暴涨，9月15日中标价为3282美元/吨，12月15日最新价格已涨至 4221美元/吨，涨幅达28.62%，与今年一季度价格高点持平。此外，11月3日-12月15日，脱脂奶粉中标价格从2722美元/吨涨至2930美元/吨，全脂奶粉也从2985美元/公吨升至3210元/吨。

在国际乳品价格大涨的背景下，熊猫乳品相关负责人表示，公司有提价计划。招股书显示， 其主要产品为浓缩乳制品，对应原材料包括奶粉、白砂糖和其他原辅材料，其中奶粉以进口为主。