飞鹤奶粉品牌再获“买入”评级 引领国产奶粉高质量发展

日前，中泰证券发布报告称，国内奶粉行业步入增长后期，看好政策+国产奶粉品牌的渠道优势助推集中度提升和国产品牌复苏。飞鹤作为国内品牌奶粉龙头企业，可凭借自身诸多优势攫取更多市场份额，首次给予买入评级。

根据研报，奶粉行业集中度提升+国产化趋势逐步显现。从空间上看，中国婴儿奶粉行业规模近2000亿元;多重因素导致国内人口增长承压，叠加奶粉人均消费量接近天花板，行业进入量增大幅放缓阶段;从格局看，横向对比海外，纵向对比历史，奶粉行业集中度具备空间，政策+国产奶粉品牌的渠道优势推动国产化趋势。

复盘公司历史，中泰证券认为：在公司经营过程中，管理层于诸多方面表现出的长远战略眼光，果断的决策力和超强的执行力，是使飞鹤成为国产品牌奶粉龙头的关键。包括：1)领先的进行全产业链布局。2003 年开始陆续布局全产业链，这使得公司在 2008 年三聚氰胺事件中 成为极少数没有问题的国产奶粉企业;并为日后定位“新鲜”夯实基础。2)敢于聚焦高端化。早在 2010 年推了均价超过 450 元/kg 的超高端星飞帆系列，并在 2015-2016 年砍掉年销售额 5 亿额的低端“飞慧”等产品线。3)精准定位“更适合中国宝宝”战略，高举高打深化品牌形象。4)持续研发投入。

中泰证券预测，飞鹤未来或将产品组合扩张至婴儿及幼童食品、产前及产后维他命产品、羊奶粉等品类，其中羊奶粉渗透率较低，婴幼儿食品等产品在国内仍处于导入期，成长空间具备想象力，有望将自身强渠道力和品牌力复制到未来新品类上，通过产品组合延伸打开公司第二增长曲线，叠加持续发力布局弱势区域，共同推动收入增长。

中泰证券研报显示，飞鹤在奶粉行业中竞争优势明显，对比乳制品龙头公司估值仍具有一定性价比，给予“买入”评级。中国飞鹤凭借其深厚的护城河实力和前瞻性的战略方向，在奶粉行业突围成功，以龙头身份持续引领国产奶粉高质量发展。