奶价上涨仍有牧场亏损？乳企调节空间较大

经历短暂回调后，11月中旬原奶价格再次上涨，但原奶行业未因高奶价获益，不断抬升的成本正在持续挤压牧场利润空间。对此，某牧场总经理透露，原奶短期上涨空间有限，两头挤压状态下有牧场可能面临亏损。

相对上游养殖端，下游乳企调节压力空间较大，大多乳企采用自建奶源、调整产品结构等方式平滑奶价影响，分析人士判断，成本压力有望抑制“价格战”，乳品行业竞争环境有所改善，叠加集团乳企产业链不断向上游延伸，大型乳企或将迎来高利润时期。

高成本支撑奶价高位运行

自去年5月起，国内原奶强势上涨，根据wind数据，原奶平均价从3.57元/kg上涨至4.38元/kg，价格创下历史新高。8月以后原奶价格略有回落，但近期又有上涨迹象。

2日，河南某奶牛厂负责人向记者表示：“原奶收购价格体系和品质、原奶各项指标挂钩，近期公司原奶收购价在4.2元/kg—4.3元/kg之间。”

对于原奶价格上涨，上述负责人认为主要原因在于疫情后进口大包粉数量直线下降，导致国内乳企对生鲜乳依赖性加强，但当前国内生鲜乳产能仅能满足60%的消费需求。

除了供需缺口，养殖成本上升也是支撑原奶价格的重要因素，同时不断攀升的成本正在挤压上游原奶行业利润空间。

上述负责人透露：“今年压片玉米、苜蓿和燕麦基本都上涨了1000多元/吨，奶牛厂每天用量非常大，目前养殖成本普遍在3.7元/kg左右，有相关部门预计明年一季度生鲜乳成本会达到4.1元/kg。”另外一家牧场总经理也表示，最近原奶涨价幅度不及上季度，但是成本一直在上涨，两头挤压的状态下有牧场可能面临亏损。

根据11月中国奶业月报，10月单月进口苜蓿干草22.60万吨，平均到岸价392.0美元/吨，环比+1.7%，同比+9.9%。进口燕麦干草1.72万吨，平均到岸价367.8美元/吨，环比+2.6%，同比+9.1%，而且受澳洲燕麦草生产工厂出口许可证到期影响，当前澳洲可出口中国燕麦草工厂仅剩3个，全年燕麦草进口断崖式下降、停摆成定局。

成本持续上升，但多数业内人士认为明年奶价不会明显高于今年，上涨空间有限。一鸣食品在Q3业绩交流会上表示，公司预计原奶价格在未来半年内会有所回落。

乳企调节空间较大

原奶价格持续上涨，对上市乳企成本产生一定压力，但整体影响不大。上述奶牛厂负责人表示，一般奶价低谷时期收购价也在3.8元/kg之间，原奶价格波动对上游养殖企业影响较大，养殖行业难以控制成本，但对下游乳企来说他们可以通过提高销量、调节产品结构等多重渠道调节自身利润空间。

新乳业在近期调研活动中表示，上游奶源及部分产品原材料成本上升，公司主要通过产品结构调整来平滑奶价上涨影响，实现毛利率保持稳定。伊利股份近期也在在互动平台回复，公司会主要通过产品结构优化和理性的促销，来缓解原奶成本上涨带来的压力。

东莞证券研报指出，乳品公司今年以来采用产品提价与促销力度减弱的方式来应对成本压力，而且在原材料价格处于相对高位的情况下，预计乳品板块打价格涨的可能性降低，行业内部竞争环境有望改善。

同时布局自有奶源也是应对原奶价格波动的主要方式之一，集团乳企正在不断增强对上游产业链掌控能力。天润乳业内部人员向记者表示，公司很早就开始布置自有在自有奶源率已达到70%。

当前原奶存在供给缺口，但长期来看，原奶紧缺局面有望得到缓解。“现在集团乳企扩张较快，中小型牧场持续萎缩，原奶供应量有望增加。而且原奶行业正在集中化发展，行业门槛不断升高，现在牧场奶牛存栏千头起步，初始资金至少需要5千万。”上述牧场总经理如此表示。