区域乳企：守住护城河 寻找增长点

继蒙牛、伊利乳业双雄后，各大跨区域性、区域性乳企也陆续公布成绩单。

数据显示，光明乳业（600597.SH）去年营业收入292.06亿元，同比增长15.59%；归属于上市公司股东的净利润5.92亿元，同比下降2.55%。而新乳业（002946.SZ）去年实现营收89.67亿元，同比增长32.87%；归母净利润3.12亿元，同比增长15.23%。

业务集中在广东地区的燕塘乳业（002732.SZ）以及专注于华北市场的三元股份（600429.SH），也实现了营收和利润的双增长。其中，燕塘去年实现营收19.85亿元，同比增长21.24%；归属于上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长50.38%。而三元去年营业收入77.31亿元，同比增长5.13%；归属于上市公司股东的净利润约2.45亿元，同比增长1011.72%。

对于去年三元出现净利激增的原因，乳业专家宋亮分析认为，原因之一是2020年企业对疫情的应对比较仓促，产品供应不上导致当年上半年出现亏损。而去年各大跨区域、区域性乳企盈利增长都不错，一是企业有了经验、做足充分准备；二是地方政府基本都有相关政策，疫情防控期间协助产品触达消费者，而且乳企普遍开展了线上业务；三是白奶消费规模的增长，“消费者认为喝白奶对于提高身体素质有帮助，这是核心原因，所以去年白奶销量增长，但是酸奶的销量确实在下滑。”宋亮说。

近年来，国内乳制品行业发展呈现集中趋势，行业头部企业市场份额占比不断上升，挤压中小企业的市场空间。与此同时，大众健康意识在提升，在一定程度上亦推动了部分乳制品的消费。在此背景下，以低温鲜奶为核心竞争力的区域性乳企如何扩大自己的“护城河”？

原辅料价格上涨

当前国内乳制品行业维持着少数几家全国性龙头企业、多家区域性乳制品企业以及众多地方性乳制品企业共存的格局。在伊利、蒙牛双巨头格局下，常温奶几无空间，但低温奶尚处于重新兴起的阶段。

根据欧睿数据，2017-2019年我国鲜奶销售额同比增长分别为9.71%、10.67%、11.56%，2019年低温鲜奶的市场规模已经达到了343亿元，预计2018-2024年复合增速8.9%，高于常温奶4.2%的年复合增速。

由于冷链运输的需求较高，区域性乳企具有发展低温奶的优势。第三方机构监测数据显示，新乳业低温鲜奶份额连续12个月保持增长，市场占有率位列全国第三，是份额增幅最大的区域性乳企，鲜奶收入同比增长35%。燕塘也在年报指出，因其“以低温奶产品占有相对优势”而在广东省内拥有较高知名度和市场影响力。

随着低温奶市场加速打开，各大乳企纷纷推出不同的新品来满足市场需求。但消费规模增长亦带来原奶供不应求，叠加饲料等上游成本上涨，成本压力逐渐传导至下游乳企。

数据显示，受原材料成本上升影响，去年光明乳制品制造业毛利率19.63%，同比减少3.7个百分点；其中液态奶毛利率27.15%，同比减少3.57个百分点；其他乳制品毛利率4.47%，同比减少5.32个百分点。饲料成本的上升，也导致去年光明牧业业务毛利率减少3.77个百分点至2.92%。

根据燕塘的年报，去年公司食品制造业毛利率27.73%，同比减少0.59%；其中液体乳类产品毛利率同比减少2.39%，乳酸菌乳饮料类产品毛利率减少0.18%。燕塘指出，主要原辅材料如原料奶、奶粉、白糖等受市场供求、养殖成本、自然因素、国际贸易等因素影响，其价格波动会传导并影响乳制品企业盈利空间。

宋亮举例，近两年糖的价格大概上涨了20%，而包材价格则上涨了超过30%，此外进口大包粉（全脂粉）的价格也出现了明显上涨。宋亮进一步指出，原辅料价格上涨对于花式奶、酸奶、含乳饮料和冰淇淋业务影响较大，而生乳价格上涨则更多影响基础奶的价格。

强化奶源布局

相比起伊利、蒙牛等规模较大的全国性乳企，区域乳企对于生乳价格的话语权和控制力要相对弱一些。因为大型乳企在牧场规模以及原料的囤集上较大，受原料的影响相对滞后，供应相对稳定、议价能力较高。以伊利为例，在去年奶价最贵的时候，平均每公斤生乳要到4.5元，而伊利在个别地区的供应奶价还有3.8元的。

因此，“得奶源者得天下”已成为乳企共识。新乳业在年报中表示，为进一步巩固在区域低温乳制品市场的领先地位，公司始终坚持自有及可控奶源的经营战略。为此，2020年新乳业以17.11亿元收购在宁夏有自建牧场的寰业（夏进品牌），去年是夏进进入新乳业体系的第一个完整会计年度。数据显示，2021年夏进收入同比增长18%，净利润同比增长超过20%。此外，继投资现代牧业后，去年底新乳业完成了收购“澳亚投资”项目5%的股权交割，以此锁定长期奶源供应。

新乳业表示，与大型奶源基地的战略合作，在业务规模扩大的同时，为获得稳定、可靠、优质的奶源供应提供保证。数据显示，目前新乳业通过控股、参股的牧场所提供的稳定奶源达到总需求量的50%左右。此外，该公司也持续加强自有牧场的建设，目前新乳业在全国范围内总共拥有13个规模化标准化牧场，奶牛总存栏数超过4.3万头。

去年光明乳业也加速推进奶源基地建设，在安徽、宁夏、黑龙江三省开工建设规模牧场。据年报数据，上述牧场建成后，光明乳业的牛只存栏数将增加约3.1万头。而燕塘乳业目前已建立阳江牧场、澳新牧场和新澳牧场，同时该公司与十多个大中型牧场建立起战略合作关系。燕塘乳业认为，“加快自有牧场的扩建，提升现有牧场的技术与管理水平，加强对合作牧场的管控，能够有效提高公司的抗风险能力。”

去年10月，三元股份以11.29亿元收购上游奶牛养殖企业首农畜牧46.37%股权，于今年1月完成股权交割，收购完成后三元持有首农畜牧51%股权。三元在年报中表示，未来公司将加大战略协同型并购，通过国际国内横向并购及合作，实现快速的产品、品牌、渠道突破，通过纵向并购对产业的上下游延伸，实现全产业链发展布局。

业内专家分析认为，伴随着产业升级速度的加快，行业内资源整合案例频现，乳业集中度不断提升，全产业链工牧一体化的发展趋势和跨区域兼并

组、合作趋势继续深化。

降低区域依赖

事实上，并购整合不仅为区域乳企带来稳定可控的奶源，其全国版图和业务格局也得以进一步提升。新乳业方面曾公开表示，并购整合发展不仅打破低温鲜奶的区域属性，更以可复制性延伸成每个地方乳企的变革实力。

以新乳业为例，作为一家立足于西南地区的乳企，随着近年跨区域布局的拓展，华东和华北地区已成为其重要收入来源。据最新年报披露，去年新乳业在西南地区实现营收36.13亿元，同比增长17.25%；华东地区实现营收21.91亿元，同比增长29.87%；华北地区实现营收8.65亿元，同比增长21.44%。值得一提的是，去年该公司在西北地区实现营收14.31亿元，同比增长105.45%；其他区域实现营收8.67亿元，同比增长51.74%。业内分析认为，这与寰业的并表相关。

目前，新乳业的销售模式分为直销和经销两种。数据显示，该公司去年直销模式实现营收42.31亿元，同比增长27.38%；经销模式实现营收41.43亿元，同比增长37.15%。

根据年报，新乳业的经销商主要集中在西南地区和华东地区，但报告期末两个区域的经销商均有不同程度的减少。具体来看，报告期末新乳业西南地区经销商1363家，相比期初减少17家，同比下降1.23%；华东地区经销商1164家，相比期初减少42家，同比下降3.48%。然而，去年新乳业在华中地区的经销商有大幅增加，由314家增加到411家，同比增长30.89%。

借力并购进入新市场，进而向全国化布局，是区域乳企的梦想，但并不是每一个企业的全国化都那么顺利。根据年报数据，去年三元在北京地区实现营收43.94亿元，同比增长15.33%；北京以外地区实现营收32.39亿元，同比减少6.88%。

而一直想走出广东的燕塘乳业仍然“举步维艰”。数据显示，去年该公司在珠三角地区实现营收14.72亿元，同比增长21.89%；在珠三角以外地区实现营收4.74亿元，同比增长18.97%；在广东省外实现营收0.39亿元，同比增长25.08%，省外收入仅占总营收的1.94%。燕塘表示，未来公司将立足粤港澳大湾区深耕本土市场，同时布局省外市场，以外延扩张减缓对于销售区域市场的依赖度。

去年，光明乳业以6.12亿元收购小西牛公司60%股权，以完善在西部的奶源、产能和市场布局。数据显示，去年光明在上海实现营收79.65亿元，同比增长16.81%；在上海之外地区收入142.34亿元，同比增长19.54%；境外收入66.01亿元，同比增长4.89%。

尽管境外收入录得微涨，但仍然充满挑战。光明在年报中指出，去年新西兰新莱特再次面临暂时性的外部挑战，包括新西兰原奶价格的大幅上涨、新西兰海运运力不足造成的出货量减少，国际海运成本大幅上调、关键客户跨境销售渠道受到疫情影响等。数据显示，新西兰新莱特2021年全年实现营业收入67.43亿元，当期亏损0.4亿元。

宋亮认为，在疫情防控常态化，偶有区域集中爆发的当下，区域乳企面临着原辅料价格上涨、消费降级、产品流通不便等等多重挑战。如何守住“护城河”，寻找新的增长点，是各大乳企共同面临的课题。