中小乳企扎堆IPO，乳业“两超多强”格局已形成

消费需求疲弱，上半年多数上市乳企营收同比下滑，甚至部分企业出现业绩预亏，只有少数企业取得增长。经营压力加大下，多家中小乳企加快了上市节奏，借希望通过IPO上市融资方式解决企业目前所面临的经营困境。

统计发现，就目前披露的数据看，今年上半年，多数上市乳企营收同比下滑，甚至部分企业出现业绩预亏，只有少数企业取得增长。与业绩相对应的是，年初至今，多数乳企公司的股价呈现出下滑趋势。公告显示，上半年乳企业绩不振主要受原料涨价成本增加、消费疲软、竞争加剧等因素影响，投资者对乳业板块投资热情不高。

今年，乳企冲击IPO的势头依旧不减，阳光乳业已成功上市；菊乐食品第四次冲击IPO；骑士乳业转战北交所；认养一头牛首次披露招股书；完达山以48.69亿元估值转让6.6%股份，积极推进上市进程；越秀集团提出将择机对辉山乳业与旗下风行乳业进行整合并谋划A股上市。此外，温氏股份也曾宣布拟分拆温氏乳业境内上市，宜品乳业启动上市计划，君乐宝要上市的消息也不绝于耳......足见一众乳企的上市热情。

乳企半年报业绩陆续出炉

2022上半年，在疫情持续、人口出生率下跌，以及市场竞争激烈、消费不振的大背景下，很多上市乳企并未收获理想的业绩。

港股上市的澳优、优然牧业等公司业绩也难言乐观。譬如，澳优公告显示，上半年澳优收入约为33.5亿元~35亿元，同比减少18.0%~21.6%，净利润约为9500万元~1.6亿元，同比减少73.1%~84.0%；优然牧业预计中期纯利约1.683亿元~2.338亿元，同比减少75%~82%……

对于乳企今年上半年业绩普遍下滑情况，某券商分析师表示，一是牧草价格上涨，成本端上行；二是需求端消费疲软，由于居民可支配收入没有显著上涨，导致消费低迷，打折促销的力度明显高于去年，导致毛利率降低；三是，市场竞争加剧，同质化问题严重，导致产品销量下滑。

“在各方资本继续投入和加持下，行业供给继续增加，供给平衡被打破，供给过剩，行业竞争进入白热化。”财经评论员王赤坤表示，乳业的行业红利期已过，躺赢时代不复存在，市场占有率不再是共同增长而是此消彼长，企业只能挖空心思拼运营，与友商拼价格、拼投资、拼创新、拼投入，诸如总总，造成了整体成本的上升。

消费下行致股价暂时承压

2022年，对于上市乳企来说可谓是遇上了“水逆”之年，乳业股年初至今平均下跌近20%。据数据，截至8月10日，在A股上市的30家乳企中，有27家公司年内出现下跌，仅有3家实现上涨。

对于乳企股价的整体下行，中泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅表示，消费大类的主要行业，业绩增速都出现了一定的压力，原因主要是疫情的反复，对于消费产生了一定的压力，导致业绩承压，进而反映在股价上。

在股价上涨的公司中，阳光乳业、皇氏集团年内股价涨幅均超过了75%，前者阳光乳业是5月20日刚上市的新股，上市初期的连续涨停让其股价表现惊人。而后者皇氏集团股价的上涨很可能与其接连不断放出利好消息有关：2022年1月22日，皇氏集团宣布引入君乐宝为公司战投，紧接着股价大涨；4月27日，皇氏集团披露一季报净利同比暴增1387.7%；5月16日，公司又披露“航天菌种”将被利用到公司产品之中；6月14日，皇氏集团涉足光伏产业消息不胫而走；8月3日，又放出未来5年推动建设10个万头牧场的消息。

对于当前上市乳企股价年内普遍承压情况，杨畅认为，随着疫情逐步进入常态化防控阶段，部分疫情管控措施的刚性也进行了相应的调整，未来消费向上修复依然是大概率事件，“乳制品作为刚性需求，在经济向上修复的过程中，行业景气度将会很快得到恢复。”

为提升自身竞争力 中小乳企扎堆IPO

与上市乳企股价表现不佳相反，年内中小区域型乳企上市的热情却是依然高涨。据统计，除了阳光乳业已经在今年5月成功登陆深交所外，还有10余家乳企也相继启动上市计划。

今年乳企扎堆上市的现象在乳业历史上还是较为罕见的。乳业分析师宋亮对表示，由于市场竞争越来越激烈，企业的生产、新业务投放等都会面临资金短缺问题，上市不但可以让部分乳企通过融资来缓解流动性风险，同时也可以通过上市优化原有股东结构和股权关系，建立起一种激励机制，实现企业管理层的高效运作。当然，还有一些企业上市的重要原因是管理层为实现变现、让企业有更好的估值。

“成本上升、竞争加剧，都需要乳企具有更多的资源投入，进行研发和创新，特别是区域型乳企实力相对较弱，上市融资就是必然的选择。”广科咨询首席策略师沈萌表示，另外，疫情时期非上市乳企相比已上市乳企抵御风险能力有明显不足，若能上市，对提升乳企特别是区域性乳企的竞争力是具有正面效果的。

“得奶源者得天下”早已成为行业共识。在目前冲击IPO的乳企中，IPO的募资除了主要用于投建生产基地、扩充产能、营销网络建设及补充资金外，还纷纷加码上游奶源建设。譬如，骑士乳业拟募集资金约2.61亿元，用于子公司奶牛养殖项目；认养一头牛拟募集资金18.51亿元，其中，9.77亿元用于海勃日戈智慧牧场建设项目；菊乐股份拟募集资金13.63亿元，其中3.39亿元用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目。这一现象显然与近年来奶源争夺战不谋而合。

宋亮表示，过去十年间，国内散养户和中小牧场相继退出，与之伴随的是中国奶牛存栏数量的急剧下降。“大乳企通过并购的方式获得奶源，能够进一步保证奶源的质量和数量，并有效降低成本，正在冲击IPO的中小乳企则通过布局下游牧场，如果能顺利上市，不仅能够更好地整合其他牧场，还可以在下游乳企合作中掌握更多话语权。”

乳业“两超多强”格局已形成

上市可以快速筹集资金壮大规模，但这条路并不好走。截至目前，仅有阳光乳业一家能够成功上市，还有几家乳企在上市途中多次受挫。譬如，菊乐股份早在2017年就向证监会递交招股书，但因分公司出纳挪用公司巨额资金收到证监会警示函，在2018年3月撤回材料，IPO审查遭终止。2019年7月，中国证监会出具警示函而再次终止。2020年6月11日，菊乐股份同样未能如愿。菊乐股份能否成功上岸，目前仍是个未知数。而欲成“羊奶第一股”的红星美羚更是在今年5月直接梦碎资本市场。

宋亮认为，无论是网红乳企还是区域乳企，上市并不能解决所有问题。目前中国乳业市场已经处于阶段性饱和的状况下，伊利、蒙牛等龙头企业综合优势太明显，乳业集中度还会进一步提升。大浪淘沙，即使上市也不能解决产能落后、企业管理效率低下的老问题，那些缺乏创新的中小乳企将逐步被淘汰出局。

目前，中国乳品行业已经形成以伊利股份与蒙牛乳业为全国性乳企代表的两超多强的竞争局面。从集中度来看，中国乳品行业的市场集中度较高，头部企业竞争优势明显。部分经营不善的小企业将被迫退出市场，市场份额有望进一步向头部企业靠拢。

来源：证券市场红周刊、食品板