行业竞争激烈，婴配粉销售额同比下滑！行业进入深度调整期

乳业半年报披露已经告一段落。据不完全统计，35家上市、挂牌乳企披露2022年半年报显示，合计营收约为1889.27亿元。

尽管受疫情、国际贸易环境、原材料成本上升等影响，行业增速有所放缓，但仍有27家乳企保持营收增长，近三成乳企保持净利润增长。

就盈利而言，前十大“赚钱”乳企集中于全国性巨头、上游奶企、奶粉企业。依靠产品和渠道创新驱动，伊利、蒙牛、光明、新乳业四家全国性乳企收获营收、净利双增。

受人口出生率下降、渠道库存调整等影响，婴幼儿奶粉行业集体步入调整期。上半年原奶价格仍在高位运行，饲料成本上涨及新建牧场陆续投产，导致部分上游奶企处于增收不增利局面。

在资本市场层面，伊利先后收购澳优、菲仕兰秀水工厂，距“奶粉一哥”更近一步；科迪乳业因连续两年财报被出具无法表示意见的审计报告，走向退市；庄园牧场、雅士利国际基于各自战略需要公布H股私有化计划；停牌12年之久的天然乳品被取消港交所上市地位；新三板挂牌乳企骑士乳业向北交所发起冲击；阳光乳业则在今年5月登陆深交所，成为又一家成功上市的区域型乳企。

奶粉行业进入调整期

与往年的高增长不同，今年上半年，五大奶粉上市公司中，除贝因美外，中国飞鹤、健合集团、澳优、雅士利国际净利润均呈现不同程度下降，行业步入调整期，但整体营收能力仍处在35家上市、挂牌乳企的中上水平。

据国家统计局数据，2021年新生儿数量下降到1062万，出生人口连续5年减少。尼尔森数据显示，2022年上半年，我国婴幼儿奶粉销售额同比下降4%，行业市场整体需求处于下降趋势。

从各奶粉企业半年报可以看出，人口出生率下降、市场竞争激烈、渠道库存调整、供应链短缺等，是造成奶粉企业业绩波动的主要原因，其中库存调整已成为今年婴幼儿奶粉行业的重要关键词。

2022年上半年，中国飞鹤实现收益96.73亿元，期内溢利22.56亿元，毛利率为67.6%，三项指标均较上年同期有所下降，但在国内婴幼儿奶粉市场仍保持近20%的市占率，居行业第一。飞鹤在2022年实施“新鲜”战略，进一步降低“星飞帆”等产品的渠道库存，保持货架产品较高新鲜度，并对分销渠道整体库存水平实施严格控制。

早在2020年下半年，澳优就对自有品牌羊奶粉进行渠道调整，调整后相关业务单元不论在渠道管理、与分销商合作及品牌力方面均有所加强，并于2021年重回双位数增长。自2021年年底起，澳优再次对旗下核心牛奶粉品牌“海普诺凯1897”进行销售策略调整，减少各大分销商及渠道伙伴的库存及资金压力，减慢向分销商分发牛奶粉，对渠道整体库存水平实行更严格控制。尽管此举导致澳优上半年销售额有所下跌，但澳优认为牺牲短期业绩对集团业务有长期成效。

“奶粉行业有句话，同等品质比价格，同等价格比品牌。”湖南“爸爸爱”母婴连锁创始人唐利认为，在眼下销售奶粉都不太赚钱的情况下，控货稳价成为影响渠道信心的关键因素。乳业专家宋亮也认为，就国内婴幼儿奶粉市场整体而言，内资品牌市占率约在65%，但流通渠道存货预计有20万-30万吨，“这个量很大，价盘恢复难度就在于此，所以几大品牌进行渠道调整是正确的”。

除调整渠道库存外，雅士利国际认为，中国奶粉行业受人口出生减少、婴幼儿奶粉新国标推出及国产品牌消费热潮等因素影响，继续呈现企业提质增效、寻求产品差异化、加速向生命全周期营养品企业转型、国产品牌市场份额提高等趋势。贝因美也在半年报中称，今年以来，我国儿童销售额同比增长286%，特殊医学配方奶粉销售额增长超62.4%，乳制品及奶基营养品的整体消费规模呈持续增长趋势。

上市乳企总营收1889.27亿元

国家统计局数据显示，2022年1-6月，我国规模以上乳制品制造企业乳制品产量为1510.9万吨，同比增长1%，其中6月产量同比增长0.3%至275.1万吨。尽管相比去年同期增速有所放缓，但业内认为，乳制品行业在疫情反复、国际环境紧张的情况下体现出较强韧性，乳制品作为营养健康食品的重要性得到提升，行业长期增长的逻辑未发生变化。

2022年上半年，35家上市、挂牌乳企合计营收约为1889.27亿元，其中伊利股份（632.13亿元）、蒙牛乳业（477.22亿元）、光明乳业（144.11亿元）、中国飞鹤（96.73亿元）、优然牧业（87.07亿元）稳居前五。从营收增幅来看，现代牧业以77.13%的增速位列首位，麦趣尔、贝因美、妙可蓝多、骏华农牧紧随其后。在营收增幅前十中，上游奶企占据4个席位。

就盈利而言，十大“赚钱”乳企被全国性巨头、上游奶企、奶粉企业三分天下。除伊利（61.33亿元）、蒙牛（37.51亿元）、光明（2.81亿元）传统三巨头外，另一家全国性液奶企业新乳业凭借1.89亿元的净利润跻身第十名。奶粉企业中国飞鹤（22.56亿元）、健合集团（4.75亿元）、澳优（2.22亿元）分列第三、五、八位。其他3个席位均由上游奶企占据，依次是现代牧业、中国圣牧、优然牧业。

与去年同期无一亏损、仅有6家乳企净利下降不同，今年有25家上市、挂牌乳企净利出现不同程度下降。综合财报分析来看，疫情反复、国际贸易环境、原材料成本上涨等，是影响增速的主要原因。其中庄园牧场、熊猫乳品、均瑶健康等17家乳企净利润均出现双位数下降，一鸣食品、骏华农牧、雅士利国际、麦趣尔、沃野牧丰5家企业净利降幅达到三位数甚至四位数，且处于亏损状态。

一鸣食品表示，2022年公司直营门店数量大幅增加，但受华东地区新冠疫情影响，交通枢纽门店和学校类型门店客流严重下降，致使产品销售受到较大影响。均瑶健康也在半年报中称，受国际环境影响，主要原材料持续上涨，叠加制造成本等因素，对比上年同期，成本端负担大幅上升。受疫情影响，部分子公司停产、物流不畅，导致其生产、发货、销售等多环节均受到不同程度影响。

麦趣尔亏损与公司违法违规行为有关。2022年上半年，麦趣尔在营收增长47.06%的情况下，净利润下降1700.99%至-1.75亿元，亏损额在35家乳企中“垫底”。今年6月，麦趣尔2批次纯牛奶检出含有丙二醇，占公司营收约50%的纯牛奶产品一度停产、下架。8月，因超范围使用食品添加剂，麦趣尔被罚款7315.1万元。

面对外部不利环境，多数乳企通过产品创新、渠道下沉、发掘特色乳品等方式破局，乳制品消费呈现出高端化、功能化、多元化等特点。2021年上半年，新乳业低温鲜奶产品取得近20%的增长，新品营收贡献率达13%。光明乳业疫情期间开通冷饮、常温奶、奶粉、奶酪等乳品的线上团购下单功能。

资本市场动作频频

收购、上市、退市、转板……2022年以来，上市、挂牌乳企的一系列资本操作，成为业绩表现外的另一大看点。

2022年3月，伊利子公司金港控股收购澳优乳业股权一事完成股权款项支付，金港控股持股占澳优乳业已发行总股份的59.17%。4个月后，伊利又将菲仕兰中国位于辽宁沈阳的秀水奶粉工厂收入囊中。

尼尔森数据显示，2021年伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额同比提高1.4%，增速位列市场第一，市占份额位居市场第二。宋亮分析认为，“今年伊利婴幼儿奶粉业务增长迅猛，预计2024年之前奶粉业绩将跃居全国第一。”

在资本市场方面，江西区域性乳企阳光乳业于今年5月在深交所主板上市。上市后首份半年报显示，受疫情影响，阳光乳业上半年营收减少6.61%至2.71亿元，净利润减少7.72%至5566.06万元，其中江西省内收入占比超过95%，市场依赖程度依然较高。

除阳光乳业外，新三板挂牌乳企骑士乳业于5月30日公布北交所上市募资项目，拟投入募集资金约2.61亿元用于奶牛养殖项目。骑士乳业称，公司是在全国中小企业股份转让系统连续挂牌满12个月的创新层公司，2021年度、2020年度经审计净利润分别为5156.77万元、1916.07万元，加权平均净资产收益率分别为11.30%、4.86%，符合进入北交所上市的财务条件，目前转板申请尚在进行中。

资本市场有进有退。今年上半年，科迪乳业、庄园牧场、雅士利国际、天然乳品均传出退市或私有化消息，原因各不相同。

因2020年、2021年财务报告连续被出具无法表示意见的审计报告，科迪乳业于2022年6月23日终止在深交所上市。2021年财报显示，科迪乳业2016年-2018年累计虚增利润约3亿元冲减控股股东科迪集团资金占用款。科迪乳业还因逾期债务及对外担保涉及多起诉讼，部分账户被冻结，遭遇受损投资者索赔诉讼等。近日，科迪乳业破产重整申请被法院裁定受理。

在港股市场，庄园牧场、雅士利国际、天然乳品均发布过退市或私有化消息。3月16日，蒙牛与雅士利发布联合公告显示，蒙牛正就雅士利股权及若干其他业务权益进行讨论，或向雅士利提出私有化要约。

8月19日，停牌12年之久的天然乳品被港交所取消上市地位，理由是自2022年2月上市申请失效后，天然乳品未提交新上市申请。8月29日，天然乳品上市地位被取消。

2021年12月17日，庄园牧场董事会通过H股回购及退市计划前期准备工作议案，称从H股退市主要考虑到相关交易量较低且流动性有限，节省成本和费用。2022年8月18日，庄园牧场宣布以每股10.89港元的价格回购全部已发行H股。港股私有化完成后，庄园牧场仍为A股上市乳企。