四闯IPO，这家乳企有了新动作！

第四次冲击深交所IPO的菊乐股份，有了新动作。

据深交所网站消息，日前，菊乐股份披露了其对深交所第二轮问询函的回复。

公开资料显示，菊乐股份设立于1985年，是成都菊乐企业（集团）股份有限公司旗下子公司。1996年，菊乐股份正式进入乳制品行业，主营含乳饮料及乳制品。目前，公司已形成集合奶源基地、研发生产及市场销售的完整产业链，成为了我国西南地区的龙头乳企，入选农业产业化国家重点龙头企业。

2023年3月，菊乐股份披露了《首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿）》，继2017年、2019年、2020年后，第四次向深交所IPO发起冲击。菊乐股份此次计划募资13.63亿元，拟用于奶牛养殖项目、乳品生产基地扩建项目、营销网络中心升级建设项目、研发中心升级建设、信息化系统建设以及补充流动资金。

同月，深交所向菊乐股份发出了第一轮审核问询函，共涉及17项问题。菊乐股份在当年7月提交回复后，又于8月收到了深交所出具的第二轮审核问询函。

品类市场空间广阔

公司含乳饮料销售规模复合增长率略高于市场

菊乐股份的主营业务包括含乳饮料和乳制品业务，报告期内该两类业务营业收入占比接近，市场主要集中于四川，2020年通过并购惠丰乳品拓展了东北市场。

图片来源：菊乐股份官网

此次回复深交所问询函时，菊乐股份透露，报告期内，公司含乳饮料业务的销售收入及毛利占比稳定保持在50.00%以上。根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院发布的《2022年中国含乳饮料行业概览》数据，2021年度菊乐股份在中国含乳饮料市场的份额为0.59%，排名第九，具有广泛的市场影响力。

菊乐股份认为，含乳饮料在产品原料、生产工艺等方面存在着较强的行业壁垒，其市场空间广阔，且保持着持续增长的态势。根据中国食品工业协会的数据，2019年至2023年，我国含乳饮料行业将继续保持稳定增长，预计增长率基本维持在6%至8%，含乳饮料行业规模以上企业总产值将从2019年的973.50亿元增长至2023年的1314.40亿元。

据菊乐股份介绍，目前公司含乳饮料销售规模的复合增长率略高于含乳饮料市场的复合增长率。未来，公司将持续加强对上游生鲜乳产业链的布局力度，推进生产线智能化技术改造和智能工厂的建设，紧跟消费市场热点需求，结合含乳饮料以及乳制品行业发展趋势，积极开发培育创新型产品，进一步丰富产品结构，打造差异化的产品矩阵。逐步加大对品牌宣传的投入力度，继续通过线上及线下途径进行品牌营销。

与前进牧业的交易不存在其他利益问题

与惠丰乳品不存在业绩对赌、股权回购等约定

深交所提出，报告期内，发行人存在利用个人账户对外收付款项的情况，该账户直至2021年12月30日将扣除员工困难互助基金后的结余资金转入发行人银行账户才注销。对此，菊乐股份表示，公司对利用个人银行账户收付款的情况已进行整改，制定了较为严格的资金管理制度和内部控制体系，不存在体外资金循环形成销售回款、承担成本费用的情形。

在回复中，菊乐股份对与前进牧业共同出资建设蜀汉牧业的相关事宜也进行了说明。出于提高生鲜乳自给率、分散原料奶价格波动风险并控制奶源成本及品质的考虑，2020年年初，菊乐股份计划建设一座由自身控股的牧场。考虑到前进牧业在牧场建设、运营方面的丰富经验及二者前期良好的合作基础，公司拟以控股的形式与其共同出资建设蜀汉牧业。这种下游奶企同上游牧业共同投资合建牧场的模式较为常见，是行业内实现优势互补、利益联结的重要形式。前进牧业通过和公司共建蜀汉牧场不仅能进一步深化与公司的合作还能同时扩大其自身在西北的牧业版图，若后续菊乐股份未按约定购买新牧场，其亦可自身持有或再对第三方出售。双方的交易不存在其他利益安排。

图片来源：惠丰优牧官网

关于惠丰乳品的借款问题，深交所指出，2022年5月，为满足惠丰乳品建设牧场的资金需求，菊乐股份委托银行向惠丰乳品提供借款8000万元，少数股东未同比例提供借款，但将持有的惠丰乳品45%股权全部质押给发行人作为担保。对此，菊乐股份回复称，为保障长期稳定的奶源供应和产品质量，同时增强抗风险能力，惠丰乳品计划新建肇源牧场，前期投入资金约8000万元。考虑到牧场建设资金需求较大，惠丰乳品自有资金不足，且厂房及主要设备为租赁方式取得，无法提供相应抵押用于银行贷款，因此由发行人通过委托贷款的方式向惠丰乳品提供借款，符合公司业务整体发展需要，具有合理性。同时，菊乐股份还表示，与惠丰乳品经营团队不存在业绩对赌、股权回购等约定。

含乳饮料省外收入显著回升

毛利率不存在持续下滑趋势

在本轮问询函中，深交所重点关注了菊乐股份的经营与业绩问题。

关于生鲜乳采购，菊乐股份透露，报告期内菊乐品牌向规模化牧场以及专业合作社采购生鲜乳的数量合计分别为41073.44吨、47184.05吨、56897.75吨和28472.00吨，占比持续上升，主要系公司生产经营规模稳步提升，对生鲜乳的需求量增加。惠丰品牌也调整了生鲜乳供应结构，加大向规模化牧场的采购力度，其向规模化牧场的采购数量分别为1123.73吨、14385.48吨、16726.00吨和9126.19吨，占比由23.20%上升至64.27%。

图片来源：天府智能制造产业园

关于收入，菊乐股份表示，2022年含乳饮料在四川省外销售降幅明显主要系受宏观经济因素、交通物流不畅等影响，来源于西藏等地的收入有所降低。2023年1-6月，随着人员物资的流动逐步恢复，消费需求得到释放，含乳饮料省外收入已显著回升，年化增幅达到42.54%。惠丰乳品收入下降则主要系发酵乳收入降低造成。

关于毛利率，菊乐股份指出，报告期各期，公司含乳饮料毛利率分别为42.96%、43.05%、41.62%和42.60%，总体平稳，不存在持续下滑的情况。