宝宝树王怀南：从未被高估 上市是下个十年的开始

11年的创业长跑后，王怀南带领下的宝宝树终于迎来上市时刻。

宝宝树副总裁魏小巍和宝宝树CEO王怀南

宝宝树IPO首日报收于6.87港元，较发行价6.8港元上涨1.03%，以收盘价计算，宝宝树市值达到114.65亿港元。

“宝宝树的发展历程中，没有一次是被高估的，一直被竞争对手、甚至是投资人低估。”宝宝树CEO王怀南在敲钟仪式结束后的采访中说。在他看来，低估要比高估好。他表示：“我们一次又一次的超越投资人对我们在品牌、流量、商业模式等方面的期望值。”

在王怀南看来，宝宝树在此时“准冬天”上市，固然在股价、估值上作了一定的牺牲，但上市之后的好处也显而易见：能够进行国内国际资本整合，并购的成本也会下降。而上市，也是宝宝树走向国际，拥有更大的流量和商业格局，走向下一个十年的重要节点。

从未被高估 上市是下个十年的开始

王怀南认为，对于6.8港元的定价，首要的考量是宝宝树是否要上市，“宝宝树11年的努力，我们的团队建设、文化建设、商业模式、包括入口端的流量都让我们认为即便在冬天也需要上市。”王怀南说，而此时上市就意

着要有一些牺牲。

在他看来，上市带来的好处也极为重要。并购和市场整合的成本也会大幅下降，“如果相对动态的看自己的价格，我们绝对要拿到这张船票，手里要有足够的子弹，要做更优秀国内、国外的行业投资和行业整合。“

同时，对于股价和市值，王怀南坦言宝宝树11年的发展过程中从未被高估，“没有一次我们是别人高估的，被竞争对手低估，被投资人低估，但我们一次又一次超越投资人对我们在流量、品牌、商业模式和战略格局上的期待。”

而此次宝宝树上市，在王怀南看来也远远不是到了金榜题名时。一方面是宝宝树在市场上并没有直接对标参照的公司，还需要很多市场教育才能让投资人了解宝宝树；另一方面是宝宝树的10年发展只是从0到1，而上市会是宝宝树走向下个十年的关键，宝宝树将积极走向国际市场，会有更大的流量和商业格局。

竞争是常态 母婴垂直电商难独立持续

宝宝树目前的收入以广告、电商和知识付费为主。以2017年为例，宝宝树广告营收3.72亿元，占比51.0%；电商的营收3.33亿元，占比45.6%；知识付费营收2465.6万元，占比3.4%。而母婴电商领域存在着诸多玩家，宝宝树如何应对未来的竞争？

王怀南则认为，电商并不是宝宝树的主要形态，而单独的母婴垂直电商在逻辑上也是不成立的。“如果一个纯粹的母婴垂直电商前端没有高质量的、非常低价格的流量，可持续的可能性是非常小的。”

至于母婴行业的竞争，王怀南认为宝宝树11年来与对手竞争已经是家常便饭，甚至每几个月就有投资人告诉自己出现了竞争对手，但宝宝树最终还是依靠时间跑赢了对手。在他看来，母婴行业容不得机会主义者，这个赛道不会出现短时间内就能在品牌、流量等方面走出路径并上市的企业。

实际上，在三大主营收入之外，宝宝树通过与复星、好未来等股东的合作，也在尝试大健康、早教、家庭金融等业务。上市之后，宝宝树是否会考虑收购竞争对手来扩充业务？

王怀南则表示，并购需要符合宝宝树的核心战略和利益，不会单纯为了收入和流量而并购，而是要有真正优秀的解决方案和商业模式。同时并购对象也不会局限于国内，会涉及北美、东南亚等市场。

宝宝树副总裁魏小巍进一步解释了宝宝树在业务上的BPB策略。一是Build，也即是涉及到核心的业务一定选择自己做；二是Partner，如果是术业有专攻的业务，比如电商，就选择了阿里巴巴这个合作伙伴一起做；三是Buy，也即是收购。宝宝树会根据业务类型来判断使用哪种方式进入，同时他强调，合作和收购并不比自己做要容易，Build需要做好运营，Partner需要做好合作，而Buy则要做好管理。

加速商业化 深挖盈利空间

招股书显示，宝宝树2015年、2016年、2017年和2018年上半年营收分别为2亿元、5.10亿元、7.30亿元和4.1亿元；年度亏损分别为2.86亿元、9.35亿元、9.11亿元和21亿元；经调整2015年内亏损1.72亿元，2016年盈利0.44亿元，2017年盈利1.39亿元，2018年上半年盈利超过1.2亿元。

根据宝宝树在招股书中的说法，宝宝树连续三年净利润亏损，主要是由于受到优先股公允值变动影响，基于国际财务报告准则下的会计处理而被计为亏损。优先股在公司上市时会被转换为普通股，之后净利润会扭亏为盈。

对于外界对宝宝树商业化方面的疑虑，王怀南并不十分认同，他表示，母婴平台中很少有盈利的公司，更不用说是规模盈利。而宝宝树依靠广告、电商和知识付费已经支撑起自身的盈利，并且三大营收都处于迅速增长阶段，同时大健康、教育、家庭金融等新机会也在不断出现。

在上市前夕的内部信中，王怀南就表示将继续深化与复星、阿里巴巴、好未来等重要战略伙伴的合作，全速推进商业化尝试。

魏小巍则透露，宝宝树未来将在三大盈利方式上进行细分和深挖。比如在广告上，宝宝树目前99%的广告都是CPM模式，未来会在CPC广告上进行尝试；电商上宝宝树目前以母婴类商品为主，而未来也将拓展品类，比如与阿里的合作，将涉及面向女性甚至整个家庭消费的品类；知识付费方面，目前宝宝树聚焦在大健康领域，而未来会尝试与早教相关的知识付费业务。