飞鹤要在香港上市了？ 飞鹤乳业港股上市之旅会顺利吗

据港交所披露，飞鹤递交港股IPO文件。公告显示，2019年第一季度，飞鹤总收益27.56亿，第一季度内溢价为7.7亿。按2018年零售价值计算，飞鹤在国内及国际品牌中排名第一，市场份额为7.3%；据报道，招商证券、建银国际及摩根士丹利亚洲将出任上市保荐人。

据报道，于2013年从美国退市的国内婴儿奶粉制造商飞鹤乳业，继2017年香港上市计划落空后，今年3月就传出中国乳业公司飞鹤将重启香港IPO，或融资10亿美元，最早今年进行IPO。

资料显示，2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克成功上市，成为中国乳品行业首家在美国上市的企业。随后在2005年4月，飞鹤乳业成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。惟其后因美股融资成本越来越高、融资难度越来越大，公司终在2013年7月完成私有化。而自从纽交所退市后，飞鹤一直在筹划来港上市。

去年8月，飞鹤官方仍表示，公司IPO计划正常推进，预计大约于2019年上半年完成，具体的时间节点以上市对外发布时间为准。

营收百亿支撑飞鹤上市信心

从飞鹤的业绩来看，从2017年开始，飞鹤有了飞跃式的增长，2017年飞鹤高端销售增长241%，整体增长超过60%；2018年飞鹤营收116亿，成为中国婴幼儿奶粉历史上首个突破百亿的企业。2019年第一季度，飞鹤总收益27.56亿，净利润7.71亿元，全年目标剑指150亿。

随着城镇人口可支配收入的不断提高，市场正在持续高端化。纵观飞鹤的业务板块，高端奶粉成为近年来飞鹤业绩增长的带动力。数据显示，高端婴幼儿配方奶粉产品的收入占总营收的比重从2014年的27.6%升至2016年的42.6%，其中超高端产品星飞帆系列贡献的营收占总营收的比例已从2014年的8.2%升至2016年的19.1%。2017年高端奶粉营收增长230%。星飞帆作为飞鹤的明星款，起着支柱的力量，目前来看星飞帆几乎占到飞鹤销售额的一半，2018年星飞帆整体销售额超50亿。

再者，飞鹤正在发力多元化和国际化，极具增长潜力，2015年，飞鹤在美国加州开始建设年产5万吨乳粉美国智能化工厂；2016年12月飞鹤拟投资11亿元在加拿大金斯顿兴建一座奶粉生产工厂。不仅在奶粉的业务线上设计羊奶粉业务，同时还在布局大健康产业，收购Vitamin World，2018年7月30日，飞鹤对经营范围进行了一次变更，变更后的业务增加了“保健食品制造”一项。可见，飞鹤在不断推进国际化和多元化，以此提升公司规模和品牌影响力。

国产奶粉崛起，飞鹤交出漂亮成绩

尼尔森发布的《2018年中国婴幼儿配方奶粉市场环境洞察》报告显示，国产奶粉所占的市场份额从2017年的40.7%上升至43.7%，销售额增速从2017年的14.5%上升至21.1%。同时，京东发布的《2018年国产奶粉消费趋势报告》也表明，2018年京东平台国产奶粉用户量的年复合增长率高达35%，在国产奶粉的用户中，对评价敏感的用户占比高达98.7%，日益增长的口碑带动了用户数量的增长。

同时国家也开始推进国产奶粉发展，从2018年的《关于加快推进奶业振兴和保障乳品质量安全的意见》到2019年中央一号文件，再到近期刚刚发布的《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》（以下简称《方案》），国家频频助推国产奶粉良性发展。

而飞鹤作为中国婴幼儿奶粉历史上首个突破百亿的企业，目前已经完成了“产品力+品牌力+渠道力”三驾马车齐驱，相辅相成，总体来看，弗若斯特沙利文报告数据显示：2018年中国婴幼儿配方奶粉市场零售总值为2450亿元。按2018年零售价值计算，飞鹤在国内及国际品牌中排名第一，市场份额为7.3%；按2018年零售价值计算，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场份额为15.6%。按照2018年零售价值计算，在全国国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第二，市场份额7.3%。

上市在即，挑战犹存

过百亿的营收可以见得飞鹤在消费市场的口碑积累已经足够，但就目前飞鹤以渠道驱动为主的模式，未来将面临过度依赖第三方经销商的风险。当然2018年开始，飞鹤已经开始转变模式，开始向品牌驱动为主的模式转变。

据飞鹤公布的数据显示，截至2016年，飞鹤拥有超过1139名经销商，在全国拥有超过5万个零售点，2014年、2015年、2016年，经销商收入分别占飞鹤总收入的83%、78.4%、77.6%。此外，飞鹤的销售渠道包括线上和线下渠道，线下渠道分为经销商和主要客户，主要客户为面向母婴专卖店运营商和大型超市及普通超市。但据飞鹤方表示，飞鹤也在最大程度控制经销商风险，同时也开始电商平台的发展，以减少对经销商渠道的依赖。

当然，如果飞鹤从渠道驱动走向品牌驱动，这是必经之路，如果品牌驱动模式转变成功的话，则危险不再，但替换渠道的主导地位也是具有风险的一步，如何平衡企业和渠道之间的利益，对于飞鹤来说尤为谨慎和重要。

那么连续57年“零安全事故”的飞鹤乳业，此次港股上市之旅会顺利吗？