熊猫乳品IPO：财务数据“大变脸” 合作供应商曾涉毒奶粉风波

8月4日，主营浓缩乳制品的研发、生产和销售的熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称“熊猫乳品”）通过了创业板发审委的首发审核。

成立于1956年的熊猫乳品头顶“浙江老字号”、国内第二大炼乳生产商等头衔，旗下产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱、马苏里拉奶酪、儿童奶酪棒、稀奶油等。这已经不是熊猫乳品第一次IPO，2018年时其曾向A股发起冲刺，不过最终撤回了IPO申请，成为了成为2019年第一家主动撤回IPO申请的公司。

熊猫乳品此次冲击创业板，拟发行不超过3100万股，募集资金6.2亿元，计划用于发展济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目，营销和应用中心项目及苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目，保荐机构为中信证券。

作为国内的“老字号”乳品企业，云创财经注意到，2019年1月，熊猫乳业撤回了IPO申请，一年后，熊猫乳品再次递交了招股书，不过这次熊猫乳品变更了会计师事务所，由致同会计师事务所变更为容诚会计师事务所；而保荐人也发生了变更，由中信建投变更为中信证券，除了中介机构发生变动，熊猫乳品的财务数据也出现了“大反转”。另外，熊猫乳品作为老牌食品企业，其重要的供应商恒天然被曝曾涉“毒奶粉”事件，在当时也引起了很大的反响。

财务数据“大反转”

熊猫乳品曾于2015年在新三板挂牌，据2020年3月5日新三板公告称，熊猫乳品进行了大面积的会计差错更正，包括盈利能力、偿债能力、营运能力等数十个财务指标，这不免让投资者对其财务规范性产生了怀疑。

然而这并不是熊猫乳品第一次大面积会计差错更正，2017年4月26日、2018年11月17日、2020年1月7日都进行过变更，在本次重新递交IPO申请资料时则进行了系统性更正。

熊猫乳品本次的差错更正中的一项数据引起了我们的注意，据招股书披露，熊猫乳品2018年向前五大供应商采购金额为2.67亿元，占采购总额的65.25%；而据新三板2018年年报数据显示，2018年向前五大供应商采购金额为2.66亿元，占采购总额的50.18%。

采购数据更正前后，采购总额差异高达1.2亿元，另外需要指出的是，熊猫乳品对前五大供应商采购比较依赖，不论数据更正前还是更正后，前五大供应商采购比例均占采购总额5成以上。也就是因为前五大供应采购占比高，此次更正前后引起的采购总额的差异才更加引人注意。虽然熊猫乳品解释称系因统计及计算口径差异等原因造成上述差异，但这个1.2亿元的差异这么解释未免有些牵强，至于真实的采购数据是什么，这也有待公司给出一个合理的解释。

“毒奶粉”风波

熊猫乳品的主要业务包括浓缩乳制品（包括调制甜炼乳、全脂甜炼乳、甜奶酱、稀奶油等）和乳品贸易。其中，乳品贸易业务为新西兰恒天然进口奶粉和乳清粉的采购和销售。另外，熊猫乳品的浓缩乳制品原材料主要也来自于新西兰恒天然进口奶粉。熊猫乳品的贸易业务和加工业务的供应商几乎都集中于恒天然。

然而就是熊猫乳品口中所谓“高品质”的恒天然，却出现在海关总署进出口食品安全局2020年7月15日公示的2020年6月全国未准入境食品化妆品信息之中，据公告显示，新西兰恒天然一批次全脂奶粉因感官检验不合格而未准入境，并且，海关总署还特意强调称，恒天然奶粉已经连续三个月均有产品被海关拒绝入境。

不过，这并不是恒天然第一次因食品安全问题遭到曝光，2013年时，令人震惊的肉毒杆菌事件将恒天然推上了风口浪尖。2013年8月2日，恒天然发布消息称，其生产的部分浓缩乳清蛋白粉被检出受肉毒杆菌污染，并紧急召回其在新西兰市场上销售的3个批号的婴幼儿配方乳粉。资料显示，肉毒杆菌可分泌肉毒毒素，该种毒素是目前已知的最剧毒物，只需要极少剂量就可致人死亡。

在“毒奶粉”事件爆发后，国家质检总局要求进口商立即召回可能受污染产品，并全面且无限期停止新西兰乳粉进口，然而，些含有剧毒物的乳粉已经有部分流入中国，可见该事件在当时影响的巨大。