竞购辉山乳业，越秀集团与新希望集团谁能胜出？

在退市沉寂了9个多月后，辉山乳业再次出现在公众面前。

在伊利今年4月退出重组之后，辉山乳业又迎来两个潜在投资方，分别来自越秀集团和新希望集团。媒体获得的一份“越秀集团和新希望集团提交的重整计划草案初稿要点比对”文件显示，越秀集团和新希望集团作为辉山乳业的潜在投资方，已经分别提交了重整计划方案。

19日晚有报道称，风行乳业的母公司越秀集团和新乳业的母公司新希望集团均表示了对辉山乳业的兴趣，并提交了重组方案。在业内看来，卖掉江苏工厂和合资奶粉工厂之后，辉山乳业能拿得出手的或只剩奶源一项，不过在经历3年多的债务风波之后，其牧业资产价值还剩多少则是个未知数。

据了解，越秀集团和新希望集团的重组方案差距不大，越秀集团希望以现金20亿元出资持有新公司67%的股权，而新希望集团则希望以15亿元持有相同的比例，剩余股权由债权人持有。而在经营性债权上，双方对50万以上的债权人给出了最高3年累计20%的偿还方案。

这并不是辉山乳业第一次迎来潜在重组方，2019年8月，国内最大的乳企伊利股份也曾向辉山乳业提出过重组方案，拟投资15亿获得新辉山公司67%的股权，但双方最终未谈拢，伊利股份也在2020年4月宣布退出辉山重组。
记者了解到，同期蒙牛、光明乳业和新乳业也都曾接触过辉山乳业，但最终都知难而退，除了乳企之外，曾有业外资本对辉山乳业资产感兴趣，但最终也选择了放弃。据参与重组的新乳业相关负责人透露，当时公司并没有做非常详细的尽调，因为辉山乳业的实际情况比较棘手，特别是债务情况。

辉山乳业曾是东北地区区域乳企的标杆企业，2017年3月24日，辉山乳业遭遇1小时崩盘，随后公告称公司负责资金业务的执行董事、副总裁葛坤已失联，并有多笔贷款逾期，资金链断裂。此后辉山乳业的债务重组进展缓慢，最终不得不破产重整。而根据2018年12月20日，辉山乳业系列企业提交的重整计划草案(初稿)，2702家债权人申报了5155笔债权，合计720亿元。

目前的重组方案推进还会有一定的难度，因为从现有的公开信息来看，都要债权人放弃掉大部分债权。整体来看，重组方希望能轻装上阵，但债权方不会轻易放弃，因此双方还会继续博弈。

此前辉山乳业重组一直进展缓慢，但也有部分资产被出售，其中荷兰皇家菲仕兰以200万美元的代价买下了与辉山乳业的合资奶粉工厂;2019年12月，光明乳业则以7.5亿元人民币的代价，买下了江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资产。

在外界看来，越秀集团和新希望集团的入局，或是看重辉山乳业的牧业资源和东北市场的战略价值。

“辉山乳业目前拿得出手的只有奶源。”独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，在事发后，当地政府接手了辉山乳业的运营。而记者了解到，虽然负债累累，但辉山乳业的业务依然还在维持，辉山乳业在京东的旗舰店也一直在对外销售。

根据2018年8月份北京市中伦律师事务所公布的招募重整方的公告，辉山乳业拥有45万亩的种植基地，80座现代化自营牧场，约18万头奶牛。

宋亮认为，越秀集团和新希望集团参与重组，主要是基于企业战略上的考虑，两者旗下

一直以来，东北地区奶粉企业众多，但除了完达山乳业之外，少有体量较大的区域乳企。

作为辉山乳业的潜在投资方，越秀集团和新希望集团已经分别提交了重整计划方案。

其中，在各自的投资方案中，越秀集团以现金20亿元出资持有新公司67%股权(20亿元注册资本)，转股债权人以债权作价9.85亿元出资持有新公司33%股权，新公司持有辉山中国和乳业集团沈阳公司100%股权，进而间接持有辉山乳业集团系列企业其他公司100%股权。

而新希望集团的方案则是，以现金15亿元出资持有新公司67%股权，剩余约7.39亿元注册资本(33%股权)将根据本重整计划的规定由债权人持股平台代表全体转股债权人持有，清偿辉山乳业集团系列企业转股债权人的债权，且新公司将根据本重整计划规定承接辉山乳业集团系列企业负债。

行业人士分析，今年生牛乳价格提升，让重组进展不顺利的辉山乳业进入新的一轮重组，潜在重组者也意在扩大现有的乳制品布局。

值得注意的是，在几经波折之后，辉山乳业曾引以为傲的牧业资产情况到底如何?

在上一轮招募重组方时，有国内乳企负责人曾向第一财经记者透露，辉山乳业当时还有15-16万头牛，但由于缺乏管理，牛群的情况还需要进一步考察。另有接近辉山乳业的企业负责人今日向第一财经记者透露，辉山乳业原奶除自用外，还有部分对外销售，但目前牧场的情况一般，主要问题是缺少投入。