乳业上市公司盘点：第二波集中上市潮，营收规模继续扩大

2020年，尽管年初突发新冠肺炎疫情，对奶业产业带来了巨大影响，但在各级政府以及社会各界的共同努力下，国内疫情防控取得了重大成果，奶业呈现高速发展，全年共有熊猫乳品、均瑶健康等5家乳企在沪、深两市挂牌，我国在上海、深圳和香港上市的奶牛养殖和乳品加工企业增加到26家（不包括新三板），其中，养殖企业4家，加工企业22家。截至4月30日，除中国飞鹤尚未披露年报（公布了业绩公告）外，其余25家披露年报。

乳企出现第二波集中上市潮

自1996年我国首家乳业企业（伊利股份）在上海证券交易所上市以来，国内奶业上市企业数量不断增加，2010年，现代牧业、西部牧业、皇氏集团、健合集团和雅士利5家企业上市，出现第一波上市潮；2020年，尽管新冠肺炎疫情对行业形成了巨大冲击，但国内奶业整体发展态势较好，熊猫乳品、均瑶健康、品渥食品、李子园、一鸣食品等5家乳企在上海证券交易所、深圳证券交易所挂牌上市，出现第二波集中上市潮。此外，优然牧业、花花牛乳业、骑士乳业、完达山乳业等多家奶牛养殖、乳品加工企业已经启动上市进程。可以预见，未来我国奶业上市企业数量将进一步增加。

图1 中国乳企上市情况

上市企业营收继续扩大，百亿以上企业是主要增长点

2020年，得益于上市企业数量的增加，以及部分上市企业营业收入增长，上市企业的体量继续扩大。26家企业营收2847.47亿元，同比增加220.19亿元，增长8.4%；奶牛养殖企业营收121.62亿元，同比增长3.0%；加工企业营收2725.85亿元，同比增长8.6%；其中，蒙牛乳业、三元股份等7家企业营收不同程度下降，其余15家企业营收增长。全年营收100亿元以上的上市企业5家，分别是伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤和健合集团；其中，除蒙牛乳业营收减少外，其余4家营收均不同程度增加，累计增加143.15亿元，占奶业上市企业营收增长额的65%以上，成为本年度上市企业营业额的主要增长点。

表1 2020年部分奶业上市企业业绩

注：*为香港上市公司，其余为上海、深圳上市公司

养殖企业全面盈利，加工企业盈利能力分化

养殖企业中，得益于整体较高的奶价，4家养殖企业全面盈利，净利润为20.06亿元，同比大幅增长188.0%。加工企业中，科迪乳业、贝因美连续2年亏损，2020年亏损额分别达到12.73亿元和3.24亿元，亏损额分别比上年增长627.7%和214.6%，皇氏集团盈转亏，亏损1.36亿元，3家企业累计亏损17.34亿元。其余19家企业均实现盈利，净利润累计220.88亿元。其中，伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、健合集团和澳优乳业等5家企业净利润在10亿元以上，净利润累计达到201.81亿元，占到盈利乳企净利润的91.4%；其余14家企业净利润21.07亿元，仅占盈利乳企净利润的9.6%，加工企业盈利能力分化明显。

液态奶加工企业净利润率明显下降

22家上市加工企业中，除中国飞鹤、澳优、妙可蓝多、熊猫乳品等7家企业以奶粉、奶酪生产为主外，其余15家主要以液态奶加工为主，除3家近两年出现亏损的企业外，另外12家企业2020年净利润共计124.63亿元，同比下降4.0%，出现了营收增长而净利润下降的情况。根据企业年报结合对行业的调研，这主要是因为2020年一季度，企业为保障正常复工复产、降低消费渠道库存等导致企业运营成本上涨；另据团队近期在北京、河北等地乳品加工企业的调研了解到，自疫情发生以来，液态奶消费增长主要集中在纯奶产品，酸奶产品增长较少，导致企业利润空间相对较小的纯奶产品销售增加明显高于利润空间较大的酸奶产品，进一步拉低了液态奶加工企业的平均利润水平。

表2 2020年部分奶业上市企业细分品类毛利率

婴配粉及奶酪加工业务业绩突出

22家上市加工企业中，中国飞鹤、健合集团、澳优、雅士利和贝因美等5家企业以奶粉及相关产品（主要是婴配粉）生产为主，2020年营收共计438.50亿元，同比增长16.7%；除贝因美亏损外，其余4家净利润96.79亿元，同比增长63.2%。其中，中国飞鹤、健合集团营收均达100亿以上，分别为185.92亿元和111.95亿元，位于上市企业的第4位和第5位；中国飞鹤、健合集团和澳优乳业净利润均超过10亿元，分别达到74.37亿元、11.37亿元和10.04亿元，净利润分别排第1位、第4位和第5位。除此之外，伊利股份奶粉业务、蒙牛奶粉业务（含雅士利营收）营收分别达到128.85亿元和45.73亿元，同比分别增长28.2%、减少41.9%。另外，近年来国内奶酪产业快速发展，2020年妙可蓝多奶酪产品营收20.74亿元，同比增长125.2%，毛利润9.41亿元，同比增长147.6%，毛利率45.37%，比上年增加4.09个百分点。

表3 2020年部分奶业上市企业奶粉和奶酪业绩

作者：张超