帝斯曼-芬美意Q1利润下滑11%，“巨头联手”威力显现还需时间？

5月8日，帝斯曼-芬美意发布2024年第一季度财报数据。报告期内，公司共实现营收30.71亿欧元（约人民币238.48亿元），同比合并前的业绩总额出现了2%的下滑；调整后的息税前利润为4.63亿欧元（约人民币35.95亿元），同比合并前的数字缩水了11%。

从这份两家巨头企业合并后的首个Q1财报来看，帝斯曼与芬美意“强强联合”的正向作用，恐怕尚需时间展现。

维生素业务是“最大拖油瓶 ”

计划剥离动物营养与保健板块

「营养品情报」拆解财报后发现，帝斯曼-芬美意的营收表现欠佳，维生素业务或要承担主要责任。

具体来看，帝斯曼-芬美意旗下共有“香氛与美容”、“风味、质构与健康”、“人类营养与关爱”和“动物营养与保健”四大板块，其中“香氛与美容”板块一季度板块营收达9.82亿欧元，调整后息税前利润为2.34亿欧元，两项数据分别上升了1%和11%，一举摆脱了“增收不增利”的经营窘境；风味、质构与健康板块录得收入7.98亿欧元，同比上升了3%，调整后息税前利润为2.34亿欧元，同比微跌1%，经营状况整体平稳。

而与维生素业务有关的“人类营养与关爱”和“动物营养与保健”板块，其经营状况与预期存在较大差距。统计期内，人类营养与关爱板块营收为5.26亿欧元，同比下滑了10%，调整后息税前利润为7900万欧元，同比下降了34%；动物营养与保健板块调整后息税前利润则降至2400万欧元，同比下滑幅度达到了惊人的64%。

财报中，帝斯曼-芬美意也将两大业务板块的营收与利润缩水归咎于维生素业务的经营震荡。财报中提到，维生素业务受价格持续走低、停产、终端去库存等因素干扰，共计给两大业务板块造成了8000万欧元的负面影响。

「营养品情报」了解到，帝斯曼-芬美意自去年年中便启动了对旗下维生素业务的重组工作，并先后关停了上海星火维生素B6工厂和江苏省靖江市江山制药维生素C工厂。与此同时，为应对维生素原料价格的持续下行势头，公司还于2023年报发布当天宣布将在2025年前拆分剥离动物营养与保健板块。

值得一提的是，即便是受维生素业务萎缩严重影响的2024年Q1，帝斯曼-芬美意动物营养与保健品录得营收总额也有7.64欧元之巨，宣布剥离一条单季度营收规模逼近60亿人民币的业务线，这操作在外界看来无异于“自断一臂”。但事实上，作为集团前身之一的帝斯曼公司，自创办伊始便将“转型”刻在了发展基因之中。

穿越百年

将转型刻在基因里

与如今“全球营养、美容、健康领域龙头”身份标签不同的是，帝斯曼创立之初其实是一家煤矿企业。这从它延续至今的公司名称中便可窥见端倪：帝斯曼的荷兰名称为“De Nederlandse Staatmijnen”，翻译成英文就是“Dutch State Mines” (DSM，荷兰国有煤矿公司)。

1902年，出于国家能源安全方面的考虑，荷兰政府将林堡地区煤炭开采权授予荷兰皇家煤矿公司，此即帝斯曼前身。得以于国家特许经营权，帝斯曼在此后数十年间迅速扩张，年产量逐渐提升至数百万吨级。1919年，出于对烟煤应用前景的看好，帝斯曼开办了公司旗下第一家焦化厂，其业务范围逐步扩展至煤炭深加工、天然气生产等化工领域，帝斯曼也由此迈出了向化工企业转型的第一步。

20世纪20年代，煤炭价格出现大幅波动。与此同时，第一次世界大战后荷兰人口迅速增长，粮食一度供不应求，受此影响，氮肥产品及其背后的合成氨技术成了“抢手货”。为此，帝斯曼开始瞄准氮肥市场，以焦炉煤气纯化制备氢气技术为基础，通过分离空气中的氮气生产合成氨。

此次转型后，帝斯曼产业链延伸到部分基础化学品，其在合成氮研发生产过程中所积累的基础化学品研发能力，为未来开发新产品奠定了基础。1945年后，帝斯曼化学工厂的业务扩大到塑料生产。1960年，为面对市场变化，帝斯曼下令关闭了曾为公司带来了近三分之二的总销售额和利润的煤炭和焦炭业务，提前布局化工领域。直至1973年，帝斯曼关闭最后一家煤矿，彻底转型成为一家化工公司。

1989年，帝斯曼在泛欧阿姆斯特丹交易所上市。冲入资本市场后，帝斯曼公司战略由大宗化学品向附加值更高的特种和精细化学品领域倾斜。为此，帝斯曼先后收购了化学制造商 Chemie Linz 与Deretil、制药和食品行业化学品制造服务商吉斯特—布罗卡德斯、Catalytica制药等企业，其中，对吉斯特—布罗卡德斯的收购，使得帝斯曼再一次摆脱了企业身份桎梏，正式切入生物技术领域。

迈入新世纪后，帝斯曼逐步将旗下传统石化业务抛售，同时开始购入维生素、医药品和添加剂等资产，再次转型为了一家生命科学公司，前文中所提到的维生素业务，正是在这一阶段收并购而来。截至与美业巨头芬美意完成合并前，帝斯曼主营业务已聚焦至生命科学等精细化工品所处的高附加值领域。

回顾帝斯曼120多年的发展历程，从荷兰煤矿工厂到活跃于健康、营养和生物科学领域的全球科学公司，帝斯曼主营业务几度调整。时至今日，合并新生的帝斯曼-芬美意仍在不断优化业务布局，其围绕维生素开展的一系列动作能否对业绩提振起到实质作用，还需等待时间的验证。