伊利收购澳优落地，绝不仅仅是奶粉业务2025年行业第一！

伊利收购澳优的消息终于落地，10月27日下午，伊利和澳优双方均发布公告，伊利以62.45亿港元代价，成为澳优单一最大股东；后期，伊利还将以近80亿港元发起要约收购。

两家企业的联姻，带来的可能不只是中国奶粉行业的重新洗牌，更是全球奶粉行业格局的重构。

值得注意的是，就在此前不久，伊利喊出了奶粉业务未来5年发展目标，明年市场率第二，2025年行业第一。很显然，伊利的目标直指当前的中国奶粉老大飞鹤。

1.伊利将成澳优大股东

根据伊利和澳优的公告，伊利拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司（以下简称“金港”）战略入股澳优乳业，进一步加码婴幼儿配方奶粉市场。

公告显示，金港将以10.06港币/股的价格购买原股东持有的5.31亿股澳优股份，占澳优已发行股本的30.89%。此外，澳优还将以10.06港币/股的价格向金港定向发行9000万股新股。

交易完成后，伊利股份全资子公司金港将持有6.21亿股澳优股份，占澳优已发行股本的34.33%，成为其单一最大股东。伊利为此耗资62.45亿港元。

▲伊利董事长兼总裁潘刚（左）与澳优董事长颜卫彬（右）

当然，因坚定看好中国乳业市场以及澳优的发展潜力，中信、晟德大药厂等股东将继续持有澳优部分股票。此次交易完成后，澳优前5大股东持股将变更为：金港持股34.33%；晟德大药厂持股7.23%; 澳优董事长颜卫彬持股6.71%；澳优CEO Bartle van der Meer及其个人拥有的全资附属公司共同持股5.23%；中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd.,持股5.11%。

另外，本次交易将触发全面要约收购，金港须向澳优所有已发行股份提出强制性全面要约，并按照相关规定启动交易。按照 784,960,088 股要约股份及要约价每股 10.06 港元计算，本次交易由要约方向澳优乳业所有要约股份提出强制性有条件全面要约并获完全接纳的代价为 78.97亿港元。

2.中信入股三年赚了多少？

本次交易中卖方中最值得关注的是收购前澳优的单一最大股东——中信农业产业基金。

2018年4月，澳优发布公告，拟向中信农业产业基金增发2.49亿股公司股股份，筹资12.89亿港元；同时，澳优的主要股东晟德大药厂集团拟向中信农业基金转让1.3亿股澳优股份，转让价为6.73亿港元。该交易于当年10月份正式交割完成。中信农业基金以持有3.79亿股成为澳优单一最大股东。

也就是说，中信农业基金当年入股澳优，每股价格5.18港元，总代价为19.62亿港元。

而此次伊利从澳优原有股东购买的股份中，就包括中信农业基金出售其中的2.87亿股，伊利方面将以现金方式支付28.83亿 港元。

也就是说，不到三年时间，中信农业基金当年对澳优不到20亿港元的战略投资，如今已经盈利近一倍。此次变现大部分股权，其已经赚得盆满钵溢。

3.虽溢价入股但未来可期

已进入全球乳业第一阵营的伊利，也是亚洲乳业第一。长期聚焦高端婴配奶粉业务澳优，已在全球构建了研发及供应链布局，特别是佳贝艾特羊奶粉已做到全球第一，是名副其实的“细分之王”。

伊利此次入股澳优，也是近年来中国乳业之间最大的一起并购案。

乳业独立分析师宋亮表示， 伊利入股澳优，将使得伊利奶粉业务排名进入中国第二；与此同时，伊利已经在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建出了完整的全球资源、创新版图；而澳优立足全球资源，也先后在荷兰、新西兰、澳大利亚等地完善产业链布局。双方在新西兰、澳洲、欧洲拥有了十几个工厂，未来将在全球产业链层面进行协同和补充，同时伊利的牛羊并举战略也将得到实现；另外，在终端渠道建设、品牌建设、研发等，双方能够实现共享。

宋亮还特别提到，伊利入股澳优，还给渠道市场以及资本市场带来极大的信心。

如此看来，伊利此次入股澳优每股10.06港元虽比澳优停牌前8.85港元溢价不少，但未来澳优股价更是可期。

4.奶粉目标2025年行业第一

入股澳优，伊利奶粉地位上位中国第二，这已是不争的事实。

胡说有理翻阅双方财报，今年上半年伊利的“奶粉及奶制品”营收76.27亿元；澳优上半年营收42.7亿元。这意味着，伊利澳优成为一家人后，伊利奶粉业务今年总营收将提升为约240亿元。

另一方面，作为中国婴配粉老大的飞鹤，今年上半年营收115.4亿元，按照飞鹤方面的表态，其今年全年目标是260亿（含税）是没有悬念的。

然而，对于中国乳业巨头伊利来说，“第二”绝对不是其所想要的。

就在前不久，伊利董事长潘刚也出席的伊利投资者大会上，伊利明确提出，要做奶粉市场的领导者，其强调奶粉业务目标是：2022年市占率第二、2025年行业第一。由此可见，潘刚对奶粉市场的重视程度可见一斑。

尽管伊利指的是“市占率”，而非“营收”，但从目前产品定位来看，其“2025年行业第一”背后，众所周知的潜台词其实就是：2025年要超越飞鹤。

不过，胡说有理注意到，此前飞鹤也已披露，集团管理层制定了两个目标：2023年销售目标350亿，2024-2028年实现集团销售额15%的复合年增长率。为了这一目标，飞鹤今年上半年还收购了备受争议的羊奶粉品牌小羊妙可。

5.奶粉业务未来5年或达500亿

尽管飞鹤很强大，但伊利并不惧怕。

根据伊利方面提供的数据显示，2021年上半年，伊利婴配粉业务取得了同比20%以上的增长。其中，金领冠珍护上半年增速37%，为该细分市场中增速最快的品牌；来自尼尔森的最新数据显示，2021年8月份，金领冠在全渠道增速领跑所有同品类品牌，远超行业增速。另外，在行业增速最快的羊奶粉细分领域，伊利也推出了金领冠悠滋小羊羊奶粉等系列产品，强势布局羊奶粉市场，2021年上半年数据显示，伊利羊奶粉取得了200%的增长。如今入股澳优，澳优旗下羊奶粉品牌佳贝艾特早已是婴配粉领域的标杆性产品，这对于伊利奶粉业务来说，的确是强上加强。

再看一组具体数据，伊利的奶粉奶乳制品业务近三年平均增速分别为25.14%、24.99%、28.15%，呈现“高位企稳”态势，如果按照伊利战略目标提出的最低增速要求20%来计算，与澳优联姻5年之后，伊利及澳优的总体的奶粉业务规模或将达到近500亿规模。

另外，伊利今年中报奶粉业务的毛利率为43.25%，而澳优今年上半年平均毛利率是50.03%，如果按照45%的综合毛利率预估，5年后伊利奶粉板块贡献的总毛利或将超过200亿元。

规模大，盈利能力强，很显然，伊利和澳优的合作，带来的可能还不仅仅是中国奶粉行业的重新洗牌，更是全球奶粉行业格局的重构。而这也完全契合伊利在全球乳业争夺霸主地位的雄心壮志。

6.中国大健康产业航母启航

其实，伊利入股澳优，除了奶粉业务的强强联合外，双方在营养品、健康食品上的战略布局也是高度契合。

胡说有理注意到，早在2015年，澳优就提出“黄金十年”发展战略，确定了构建多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的产品战略，其愿景是成为全球最受信赖的配方奶粉及营养健康公司，其在保健品、益生菌、特殊医学用途食品等领域，拥有高端营养和草本配方制造商Nutrition Care，还具备保健品“蓝帽子”资质。

而在2018年12月，伊利宣布全新升级用了8年的LOGO，象征着伊利从传统乳制品企业向健康食品企业转型。此前，伊利董事长潘刚也明确表示，“未来的伊利将是横跨大健康领域内多品类的布局者；将是带动健康食品行业发展的引领者；将是消费者最值得信赖的健康食品提供者；未来的伊利将成为整合全球优质资源、汇聚全球精英力量的全球平台，成为富有世界影响力的全球企业” 。2020年，在成功跻身“全球乳业五强”后，伊利提出了“2025年全球乳业前三”、“2030年全球乳业第一”战略目标。

如今，伊利、澳优这两家国际型中国乳企联姻，必将助力这一战略目标实施，同时，伊利大健康战略也进入加速期，中国营养健康食品领域的超级航母扬帆起航。