“两超多强”格局明显，中小乳企还有机会吗？

乳企冲击IPO的消息时不时传来。

近日，冲击A股的菊乐食品已经被深交所受理了。而除了菊乐食品外，近年来递交IPO或者已经宣布上市计划的乳企就有16家，其中包括骑士乳业、君乐宝、温氏乳业等等。

这些乳企为何都忙着要上市？上市是乳企发展的最佳选择吗？在激烈的市场竞争中，中小乳企又该如何破局？

菊乐食品四度冲A

五年四闯IPO的四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐食品”）终于有了新消息。日前，深交所发行上市审核信息公开网站显示，菊乐食品IPO目前的状态为“已受理”，预计融资金额为13.6亿元，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

资料显示，菊乐食品系成都菊乐企业（集团）股份有限公司旗下子公司，1996年进入乳制品行业，乃四川当地及西南地区龙头乳企之一。

值得一提的是，此次是菊乐食品自2017年以来第四次递交IPO招股书。2022年7月1日，菊乐股份启动第四次IPO。这一次，保荐机构更换为中信建投。今年1月13日进行了预披露更新；3月2日，因为A股市场全面注册制，菊乐股份更新资料，平移至深交所主板。

最新招股书显示，近年来该公司业绩呈现稳定增长趋势，2022年上半年实现营收、净利润分别为7.1亿元和7288.46万元。

菊乐食品主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，以经销模式为主。和大多中小乳企一样，菊乐食品总体规模不大，收入主要依赖于含乳饮料业务。之后的业务结构虽有调整，但还是离不开含乳饮料业务带来的“半壁江山”。

资料显示，菊乐食品含乳饮料收入自2019年的6.11亿元增至2021年的7.32亿元，在公司总收入中占比从73.91%降至51.68%；2022年上半年占比52.33%，仍是公司收入的主要来源。

另外，作为区域性乳企，菊乐食品主要深耕四川市场。招股书显示，2019年-2022年上半年，四川省贡献销售收入8.11亿元、9.07亿元、10.59亿元和5.24亿元，占各期主营收入的98.07%、91.52%、74.74%和74.01%。尽管四川收入贡献所占比重逐年降低，但菊乐品牌的产品超9成收入仍来自四川。

中小乳企扎堆上市

除了菊乐食品对A股“痴心不改”外，还有不少区域性乳企也都在忙着IPO。去年以来，递交IPO或者已经宣布上市计划的乳企就有16家，消费君统计发现，其中有来自内蒙古的骑士乳业、河北的君乐宝、广东的温氏乳业、东北的完

山，以及新锐品牌“认养一头牛”等乳企，都在摩拳擦掌，手拿上市的号码牌。

同花顺统计显示，在我国 A 股市场，截至 2022年底，乳制品相关的概念股一共也仅 30 家左右。而如今，却有近20家企业忙着IPO或拟上市。

这些乳企为何都忙着要上市？主要还是当前市场竞争激烈。对于中小乳企来说，想要在当前阶段获得快速增长，提升核心竞争力，抢夺市场份额，上市融资也就成了重要手段。

近几年来，我国乳品行业市场规模稳步增长。根据欧睿数据，我国乳品行业的市场规模从2006年的1684亿元增加至2020年的6385亿元，年均复合增速为10%。预计未来几年我国乳品市场将延续增长态势，2025年我国乳品行业的市场规模有望达到8100亿元，CAGR5约为4.87%。

市场竞争方面，目前乳制品行业形成“两超多强”的竞争格局，市场份额相对集中。其中，“两超”是伊利股份与蒙牛乳业，“多强”主要包括光明乳业、新乳业等。此外，地方性乳业主要包括燕塘乳业、天润乳业、完达山乳业、卡士等。从集中度来看，我国乳品行业的市场集中度较高，头部企业竞争优势明显，伊利和蒙牛的市场占有率加起来就将近一半了。

行业发展红利渐渐消失，大家都在有限的存量市场下拼杀，但市场占有率不是共同增长的，而是此消彼长。这也意味着，留给其他地方性乳业的空间不多了。

开拓“第二曲线”

虽然大家都想上市，但并不是都能如愿。据统计，2022年递交IPO的乳企中，仅有阳光乳业和澳亚集团成功上市。

对于企业来说，更重要的还是找到可持续发展的经营模式。不管上市与否，业绩的增长都是企业永远绕不开的话题。

目前来看，推动乳品市场规模增长的因素主要包括品类高端化、消费升级、需求增加等。那么，在整个行业处于生命周期的成熟阶段中后期，乳企能否找到并培育新业务，以此来开拓自己的“第二曲线”，拉动业绩增长，就显得很关键了。

近年来，很多乳企都在战略层面展开角逐，如多元产品迭代、多元创业和多元并购等等。“两超多强”方面，伊利联手优然牧业布局上游产业链，收购澳优乳业加码婴幼儿奶粉赛道；蒙牛控股妙可蓝多，布局奶酪赛道；新希望收购一只酸奶牛和夏进牛奶，一手抓茶饮一手抓西北市场；君乐宝入股皇氏并购银桥，向南方和西北市场挺进......

对于上游奶源的竞争、供应链的不断完善，中小乳企肯定是拼不过龙头乳企的。不过，消费市场的需求是多元的，每一个层面上都可能蕴含着新机遇。

因此，很多中小乳企也都在寻找新赛道，挖掘“小而美”的“增长极”。比如，在奶粉市场增长有限的情况下，有的开始尝试将经营重点从奶粉向营养保健品方向延伸；有的加码冷饮赛道，推出符合时下年轻人喜爱的雪糕冰激凌产品；有的推出新品鲜奶布丁，迎合市场流行的“鲜奶奶品化”风潮。

无论是品类创新，还是产品创新，其本质都是“差异化创新”。当然，这些创新最终能否成为“第二曲线”，还有待市场考验。